현금흐름할인법(Discounted Cash Flow) 알려준다
현금흐름=기업의 생존
주식을 투자할 때 차트도 좋긴하지만 예측이 틀리고 손절이 나가면 끝이다. 차트를 잘 못 볼수도 있고 때에 따라서는 이익을 가지고 적정 가치를 계산해야할 때도 있다. 이번엔 이익을 가지고 적정 가치를 어떻게 구할 수 있는지 설명 할 것임.
현금흐름할인법 (DCF Model)
처음 부터 뭐 모델이라 하니까 복잡해 보인다. 별거 없다. Chat GPT한테 물어봐도 된다. 그래도 뭘 알고 물어보는거랑 그냥 막 물어보는거는 다르니 알려주겠다. 기업이 운영을 하다보면 현금흐름이라는게 생긴다. 부동산 사서 월세나오면 Cash Flow생기지 않냐 이거랑 마찬가지다. 이익이 생기면 나머지 비용을 전부 싹 다 뺀 Free Cash Flow를 구하고 (덧셈뺄셈이야...) 미래에는 이정도 성장을 할 것이다 라는 가정을 바탕으로 기업의 가치까지 구해낸다. 어렵나? 틀리기도 하지만 쉽게 말하면 순이익가지고 기업가치 구해보는거다. 할인이라는 것은 현금의 가치에 대해 특정 변수를 넣어서 계산하는거다. 자세한건 아래에서.
DCF의 중요성
DCF의 한계
그렇다고 DCF를 맹신하면 안된다. 단점을 쭉 나열해보겠다.
1) 미래 현금 흐름의 불확실성 : 코로나 때 봤지? 기업, 자영업 다 작살나는거. 100%는 없다.
2) 가정에 따라 바뀌는 최종 결과 값 : 가정을 어떻게 하느냐에 따라 기업의 미래 현금흐름이 바뀌고 적정 가치가 바뀐다. 최대한 보수적으로 해야 말릴 일이 없겠지. DCF랑 이것저것 분석해서 장투 5년했는데 DCF만 믿고 개존버했다가 알고보니 현금흐름이 쓰레기이고...이러면 나라시나는겁니다.
3) 비재무적 요소 포착 불가 : 경영진, 브랜드 파워를 비롯한 각종 무형가치는 들어가지 않는 모델이다. 종합적인 Review가 필요하다. 다들 안하지 근데?
4) 단기 변동성과의 상관성 : 없다. 그냥 없다. 계산 해보면 안다.
DCF의 계산과 회사의 현재 가치
내가 위의 공식처럼 ㅈ같이 가르쳐주진 않을 거 다들 잘 알거다. 그래도 대략적으로 보자. Cash Flow, Years를 보니 시간 개념일거고 r은 뭐신가 하니 할인율이다. 아주 쉽게 가겠다. 대신에 들어가기 전에 할인율 먼저 째리고 가겠다.
할인율
할인율=화폐의 시간가치와 투자위험을 나타내는 지표이다. 오늘 100달러랑 10년뒤 100달러랑 가치가 다르겠지? 10년에 2배라고 개인적으로 생각은 하는데 여기서는 그렇게 까지 반영하지 않는다. 어쨌든 가장 일반적으로 쓰는 방법은 가중 평균 자본비용이라는 방식인데 투자 자금 조달비용+투자자의 예상 수익률을 반영한다. 또 다른거는 시장의 일반적인 수익률과 리스크를 반영해서 대입하는 거다. 보통 뭐 10-12%로 잡는데 예시니까 10% 잡겠다.
본 게임=회사의 현재 가치 계산
Street-Knowledge 회사가 블로그로 매년 1000만 달러의 Free Cash Flow를 창출하고 10년동안 이렇게 계속 지속될 거라는 가정 하에 회사의 가치를 평가해보겠다. 연간 10%의 할인율을 적용한다.
그러면 미래 현금흐름은 아래와 같이 계산된다.
1년 차: 1,000만 달러
2년 차: 1,000만 달러
3년 차: 1,000만 달러
...
10년 차: 천만 달러
보통은 성장률을 곱해서 더 늘어나는게 맞는데 일단은 예시니까 이렇게 한다.
현재 가치 = 미래 현금 흐름 / (1 + 할인율) ^ 연수이다.
현재가치는 왜 튀어나오냐? 미래 현금흐름을 위에 쭉 나열한 걸 가지고 회사의 총 현재가치를 구하려고 하는거다. 일단 식부터 보자.
1년 차: 910만 달러(1,000만 달러 / (1 + 10%) ^ 1)
2년 차: 830만 달러(1,000만 달러 / (1 + 10%) ^ 2)
3년 차: 760만 달러(1,000만 달러 / (1 + 10%) ^ 3)
...
10년 차: 380만 달러(1000만 달러 / (1 + 10%) ^ 10)
총 현재 가치 = 6,830만 달러(910만 달러 + 830만 달러 + 760만 달러 + ... + 380만 달러)
미래 현금 흐름과 10%의 할인율을 기준으로 현재 회사의 가치가 6,830만 달러이다. 쉽지? 등비수열에 나오는 원리합계같은거다. 여기에 뭐 세금도 넣고 성장률도 넣고 등등 할게 더 많은데 기본 개념이 이렇다는 것만 알아두고 여러 자료를 찾아보면 눈에 팍팍 꽂힐거다.
오늘은 여기까지 끝.
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