유럽의 부채 문제와 글로벌 유동성
약한 달러 (Weaker Dollar): 미국 달러의 가치가 하락하는 상태로, 다른 나라의 수출 경쟁력을 높일 수 있습니다.
통화화 (Monetization): 중앙은행이 국채를 매입하여 경제에 유동성을 공급하는 행위.
ECB (European Central Bank): 유럽 중앙은행. 유로존의 통화 정책을 담당합니다.
QE (Quantitative Easing): 중앙은행이 경제에 유동성을 공급하기 위해 대규모 자산 매입을 하는 정책.
QT (Quantitative Tightening): 중앙은행이 자산을 매각하여 유동성을 줄이는 정책.
Bond Vigilantes: 채권 시장에서 정부의 재정 정책에 반대하여 채권 가격을 낮추는 투자자들.
Move Index: 채권 시장의 변동성을 측정하는 지수.
VIX (Volatility Index): 주식 시장의 변동성을 측정하는 지수.
Debt Rollover: 채무의 재융자, 즉 만기 도래한 채무를 새로운 대출로 갚는 것.
영국과 EU의 도전
약한 달러의 필요성
독일이 수출을 통해 유럽 경제를 지탱하려면 약한 달러가 필요합니다. 그러나 현재 상황은 혼란스럽고, 영국도 도움이 필요합니다.
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통화화와 QE의 부활
유럽의 자금 조달 문제는 통화화를 통해 해결될 수 있습니다. ECB의 정책은 유동성 확대를 가능하게 하지만, 과거의 강한 발언으로 인해 현재는 어려움을 겪고 있습니다. QE의 증가는 불가피해 보입니다.
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채권 시장의 변동성은 경제 전체에 큰 영향을 미칩니다. 특히, 영국과 프랑스의 사례가 이를 잘 보여줍니다. 채권 비관론자들이 활동하면서, 채권 시장의 안정성이 중요해졌습니다.
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중앙은행의 비밀 QE
공식적으로는 QT를 시행하지만, 많은 중앙은행이 실제로는 유동성을 추가하고 있습니다. 미국의 비밀 QE와 세계 중앙은행의 움직임을 통해, 글로벌 유동성이 어떻게 관리되고 있는지 살펴볼 수 있습니다.
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채무 재융자와 유동성 문제
모든 국가는 채무 재융자를 위해 유동성이 필요하지만, 현재 유동성은 충분하지 않습니다. 이는 경제 정책이 QE로 다시 기울어야 하는 이유 중 하나입니다.
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결론: 경제 정책의 복잡성
경제 정책은 공개와 비공개, 말과 행동이 다를 수 있습니다. 현재 상황은 유동성 관리의 복잡성을 보여주며, 중앙은행들이 어떻게 이 문제를 해결할지 주목해야 할 것입니다.
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약한 달러가 필요한 이유는 독일이 수출을 통해 유럽 경제를 유지해야 하기 때문입니다. 하지만 그렇지 않으면 여전히 큰 혼란이 발생할 것입니다. 영국의 경우, 해결책을 모르겠지만 누군가는 어딘가에서 도움을 받아야 합니다.
해결책은 결국 통화화일 것입니다. 왜냐하면 자금 조달원을 잃고 있기 때문입니다. 유럽의 경우 복잡하지만, ECB는 어느 정도의 자유를 허용하고 있어서 유동성을 확대할 수 있습니다. 그러나 과거에 대담한 발언으로 구석에 몰린 상황에서, 이들은 발언을 철회해야 할 것입니다. 결국, QE는 증가해야 합니다. 이것은 필연적입니다. 문제는 언제가 아니라 언제인지입니다.
그러나 문제는 시스템 내에서 이 유동성의 레버리지입니다. 채권 시장이 취약할 때, 중앙은행이 완화 정책을 시행하더라도, 채권 시장이 통제 불능으로 가면 큰 문제가 됩니다. 프랑스에서 작은 예를 보았고, 영국에서는 리즈 트러스 재임 시기보다 더 높은 수익률을 경험했습니다. 독일은 선거 후 어떻게 될지 보아야 하지만, 현재 상황은 좋지 않습니다.
영란은행(Bank of England)은 이에 대해 무엇을 말하고 있나요? 그들은 보통 신중하지만, 최근엔 별말이 없네요. 하지만 리즈 트러스의 재난 후, 그들은 QT에서 QE로 순식간에 전환했습니다. 모든 정부는 자국의 국채 시장을 지원하고 싶어합니다. 채권 비관론자들이 날아다니고 있는 상황에서는 채권 변동성을 주시해야 합니다. 이는 과거에 말했듯이, 이동 지수(Move Index)가 VIX보다 훨씬 더 중요합니다. 이는 주식-채권 교차뿐만 아니라 전 세계 유동성 생성에 큰 영향을 미칩니다.
유럽의 부채: 영국과 EU의 유동성 투쟁
모든 국가는 채무 재융자를 해야 합니다. 중국, 영국, 미국, 유럽 모두 유동성이 부족합니다. 그런데 왜 여전히 QT를 하고 있는지 이해가 안 됩니다. 표준적인 통화 평가절하(연간 8% 정도)를 넘어선 과도한 유동성을 줄이려는 것인가요?
답은 공개적으로는 QT를 하고 있지만, 실제로는 은밀한 QE를 하고 있다는 것입니다. 미국의 경우, 중앙은행이 비밀리에 QE를 하고 있습니다. 중앙은행이 유동성을 추가하고 있는지 측정하는 그래프를 보면, 현재 85%의 중앙은행이 유동성을 추가하고 있습니다.
그러나 크기 가중치로 보면, 최근 중국과 일본의 긴축 정책으로 인해 그만큼 인상적이지 않습니다. 하지만 2022년 말부터 세계 중앙은행 유동성 지수는 급격히 상승했으며, 이는 모든 자산의 거품을 설명합니다. 이 변화를 보여주는 히트맵에서는, 중앙은행들이 위험 신호에서 완화 신호로 전환한 것을 볼 수 있습니다. 공개적인 입장과 실제 행동이 다르다는 것을 의미합니다. 그들은 이에 대해 더 명확히 해야 하며, 자산 규모를 훨씬 더 크게 늘려야 합니다.
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