글로벌 유동성의 미래: 미국과 중국의 역할

용어 설명:

QT (Quantitative Tightening): 중앙은행이 자산을 매각하여 유동성을 줄이는 정책.

QE (Quantitative Easing): 중앙은행이 경제에 유동성을 공급하기 위해 대규모 자산 매입을 하는 정책.

PBoC (People's Bank of China): 중국 인민은행, 중국의 중앙은행.

유동성 (Liquidity): 경제 내에서 자산을 쉽게 현금화할 수 있는 능력.

채무 불확장 (Debt Deflation): 부채의 실질 가치가 증가하며 경제가 위축되는 현상.

Term Premium: 금융 시장에서 장기 채권의 수익률이 단기 채권보다 높은 이유로, 투자자들이 장기 보유 시 요구하는 보상.

TGA (Treasury General Account): 미국 재무부의 일반 계정으로, 정부의 수입과 지출을 관리합니다.

미국과 중국의 역할

미국의 QE로의 귀환

미국은 빠르게 QE로 돌아가야 합니다. 이는 글로벌 유동성을 주도할 첫 번째 단계가 될 것입니다. 이는 경제를 자극하고 채무를 관리하는 데 필수적입니다.

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중국의 유동성 필요성

중국은 단기간에 많은 유동성이 필요하며, PBoC는 현재 유동성을 줄이고 있지만, 이는 강한 달러에 대한 대응입니다. 중국의 채권 시장은 안전 자산에 대한 수요 증가로 수익률이 하락 중입니다.

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채무 불확장과 금융 시스템

채무 불확장은 금융 시스템의 붕괴를 초래할 수 있으며, 중국은 1930년대 미국을 떠올리게 하는 상황에 직면해 있습니다. 2025년은 유동성 문제가 집중적으로 터질 수 있는 시기입니다.

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트럼프 행정부의 경제 전략

트럼프 행정부는 성장과 시장에 중점을 두고, 이를 위해 유동성을 추가할 가능성이 높습니다. 이는 시장 성장을 가속화하는 방법으로 사용될 수 있습니다.

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인플레이션과 연준의 역할

현재의 인플레이션 상황은 연준의 금리 정책을 제한하고, 따라서 QE로의 복귀가 불가피합니다. 연준이 선도적 역할을 해야 하며, 중국도 이를 따를 것입니다.

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결론: 유동성의 불확실성

미래의 유동성 주도권은 미국과 중국이 함께 나눌 가능성이 큽니다. 그러나 시장의 단기 변동성, 강한 달러, 그리고 연준의 정책 명확성 부족 등은 주의가 필요합니다.

유동성 주도권, 시장 변동성, 달러 강세

누가 이 유동성 주도권을 잡을 것인가? 미국일까, 아니면 여전히 중국일까, 아니면 각국이 비슷한 비율로 유동성을 제공할까요? 각 주기는 조금씩 다르기 때문에, 누가 큰 유동성 제공자가 될까요? 제 생각은 다음과 같습니다.

이것을 시작할 나라는 미국일 것입니다. 미국은 빠르게 다시 QE로 돌아가야 합니다. 우리는 이에 대해 동의하는 것 같아요. 규모 면에서는 중국이 될 것입니다. 중국은 단기간에 많은 유동성이 필요합니다. 만약 중국의 발표된 프로그램을 살펴보면, 은행의 자본을 약 1조 위안 늘렸습니다. 이는 부채를 통화화할 수 있는 큰 여지를 제공합니다. 그러나 현재는 PBoC가 유동성을 줄이고 있습니다. 슬라이드 15의 차트를 보면, PBoC는 현재 시장에서 많은 유동성을 빼내고 있습니다. 이는 강한 달러에 대한 대응이지만, 상황이 얼마나 나쁜지를 보여줍니다. 결과적으로, 중국 채권 시장의 수익률이 급락하고 있습니다. 이는 금리 기대가 떨어지는 것이 아니라, 안전 자산에 대한 수요가 증가해서입니다.

정부는 채무 불확장으로 인해 금융 시스템이 붕괴되는 것을 원하지 않습니다. 중국은 1930년대 미국의 상황을 떠올리게 합니다. 2025년은 유동성에 있어 완벽한 폭풍이 될 수 있는데, 모든 문제가 한꺼번에 터질 수 있습니다. TGA가 일시적으로 도움이 될 수 있지만, 트럼프 행정부가 부채 한도를 영원히 없애거나 변경하면 상황이 달라질 수 있습니다. 그러나 이러한 구조 내에서, 모든 나라가 부채를 통화화하기 위해 유동성을 제공해야 합니다. 트럼프 행정부는 성장과 시장을 중요시하며, 시장 성장을 꾸미는 가장 쉬운 방법은 계속 유동성을 추가하는 것입니다.

트럼프의 거시 경제 전략: 다음 행정부는 유동성을 받아들일까?

이러한 환경에서는 통화 인플레이션이 발생하고, 미국의 기본 소비자 물가 상승률이 이미 3% 이상, 약 3.5%에 도달했습니다. 미시간 대학 설문조사에서 약 일주일 전 기대치가 이 수준을 나타냈습니다. 따라서, 연준은 금리 정책에서 제한을 받을 수 있으며, 이는 자산 매입, 즉 QE로의 귀환을 불가피하게 만듭니다. 

연준이 주도해야 하며, 중국도 빠르게 이를 따를 것입니다. 언제 누가 시작할지는 불확실하지만, 아마도 이는 여름쯤에 발생할 수 있습니다. 이는 시장이 다시 상승하기 전에 저렴하게 매입할 기회일 수 있습니다. 하지만 단기적으로는 강한 달러와 취약한 채권 시장으로 인해 문제가 될 수 있습니다. 현재 연준의 QE 정책에 대한 명확한 입장이 없습니다.

TGA 덕분에 구제될 가능성이 있지만, 과거 1950년대 제2차 세계대전 이후의 상황에서처럼, 모든 주기는 4년마다 반복되며, 이는 수익률 곡선 통제로 이어졌습니다. 이것은 모두 같은 이야기입니다. 이러한 상황에서는 약간 높은 인플레이션을 감수하면서 가야 합니다.